——访建信稳定增利债券型基金基金经理钟敬棣

　　债券牛市终于来临。债券市场在经历了今年前两个季度的徘徊不前之后，于第三季度开始，演绎出一场异常强劲的走势，尤其是9月份和10月份，受到下调存款准备金率、存贷款利率、上证所宣布对债券交易免收交易费等多项利好影响，各大债券指数纷纷创出年内最大周涨幅。

　　在债券市场走强的影响下，债券基金也取得了较好的收益。据银河证券基金研究中心统计，2008年第三季度债券型基金实现当期利润24.94亿元，居所有基金类型之首。其中建信稳定增利绩效表现尤其突出，受到不少投资者的关注。晨星数据统计显示，在10月份开放式基金净值涨幅排行榜上，建信稳定增利以5.10%的月涨幅排名第一。截至11月18日，该基金的累计净值达到1.088元,成立四个多月以来,该基金的涨幅已经接近9%。11月份建信稳定增利还实施首次分红，每10份基金份额派发红利0.15元，为投资者及时锁定了投资收益。

　　那么，经历了近期的大幅上涨之后，接下来的债券市场乃至债券基金将会何去何从？尤其在债市已经处于相对高位的时候，投资者是否还能分享到行情收益？为此记者走访了建信稳定增利债券型基金的基金经理钟敬棣，他表示，“目前的债券市场机遇和挑战并存，债券基金仍然是值得投资者关注并长期配置的理财品种。”

　　债券市场机遇和挑战并存

　　记者：今年9月份以来债券市场出现了较大的涨幅，您认为这是什么因素在起作用？

　　钟敬棣：我认为今年的整个宏观环境和市场环境都为债券市场提供了比较好的机会。

　　从基本面来分析，央行降息的预期增加和通货膨胀的预期下降，这些对债券市场都是利好刺激。另一方面从资金链来讲，在经济预期不景气的情况下，银行的惜贷行为会造成资金向债券市场流动，这也会助推债券市场的走势。因此不管从基本面还是资金链来说，目前的整体环境都是比较支持债券市场向好。

　　记者：在债券市场经过了前期较大的涨幅之后，很多投资者存在这样的疑惑：债券市场的行情是不是走到了尽头？现在是不是已经积累了较大的风险？您能否给我们分析一下这个问题？

　　钟敬棣：首先，我们必须承认，投资都是有风险的，尤其是在债券市场大幅度上涨之后，未来债券市场涨幅不会像上两个月那么大。其实债市市场未来是否会持续上涨，并不取决于央行是否降息，而是取决于降息的次数和幅度是否高于预期。近期出现这么大的涨幅其实是对未来可能的降息空间的一个反应，而不仅仅只是之前连续三次降息的助力作用。现在债券市场对货币政策的利好做了提前反应，并在一定程度上透支了政策的利好。因此，如果接下来的降息空间低于预期，那么债券市场可能就会面临一定的风险。这是值得我们密切关注的。

　　除了政策面的因素外，我们也注意到，最近的资本市场确实出现了较大的波动，经济增长也的确面临着减速的压力，在这样的背景下，不排除一些发债的企业存在信用风险的可能性。事实上，我国的信用体系并不是很完善，现有信用评级机构的发展时间也相对较短。因此，对信用风险的担忧和警惕是确有必要的。以上这两方面应该是债券投资在操作层面上面临的比较突出的挑战。

　　债券基金是投资组合的重要品种

　　记者：我们看到您所管理的建信稳定增利债券型基金前期取得了非常突出的成绩，尤其是10月份，建信稳定增利的月涨幅在所有开放式基金里排名第一。可否请您向我们介绍一下您是如何把握这轮债市行情的机会？

　　钟敬棣：一方面我们把握了这轮债市上涨的时机，不失时机地选配了一些中长期债，所以在债市行情上涨的时候，这只基金给投资者带来了不错的回报。第二方面，其他可能给投资者带来绝对收益的机会，我们也都没有放过。包括可分离债、一些新股的申购等等，我们都有选择地加以参与，并及时地锁定了回报。

　　其实今年债券市场的行情变化很快。回顾今年的六七月份，当时国际原油价格处于最高位，国际大宗商品的交易价格都很高，国内面临的则是输入型通胀的压力，成本的压力也很大，大家担心的更多的是通货膨胀问题。但是美国的次贷危机爆发后，其波及的范围和对经济造成的负面影响都超出了大家的预期，未来全球经济存在诸多变数。在这样的世界经济环境下，我国国内的房地产等行业也出现了下滑，在这样的内忧外患下，我们的经济增长就承担着较大的减速压力，短期之内很难有较大的起色，持续的降息将成为我国应对经济下滑，刺激国内经济发展和国内消费的手段之一。

　　正是在央行降息的预期增加的情况下，债券市场走出了这波行情，而我们及时地洞察到了这个情况，并把握了机会。此外还有一些因素，比如公司债的发行增多等等，使得收益相对较高的投资品种越来越多，这给了我们更多可选择的投资范围，为建信稳定增利的取得较好的业绩奠定基础。

　　记者：我们之前讨论了关于目前债券市场的风险，那么您认为在目前的情况下，尤其前期出现了较大的涨幅，投资者是否还应该去选择投资债券基金？接下来，您对建信稳定增利抱持怎样的投资思路？我想这也是很多投资者关心的问题。

　　钟敬棣：在目前的形势下，债券基金是否还是值得投资者去投资的品种？回答这个问题之前，首先我们要了解到，从长期来看，债券市场的预期收益和风险肯定都是低于股票市场的，因此债券基金是一个回报相对稳定的投资品种，是投资者构建投资组合的重要品种，尤其在股票市场面临较多不确定因素的时候，它可以为投资者提供一个短期规避股市风险的“避风港”。因此，我始终认为债券基金的投资应该是一个长期的配置，而不是说只在债券市场涨势好的时候才加以配置的品种。我相信将一部分资金放收益相对平稳的理财产品上，对长期的个人财富积累是有好处的，这也是国外很多财富管理人的经验。

　　具体说到建信稳定增利，这只基金应该说还是以纯债投资为主的基金产品。我们主要是通过对宏观经济和债券市场的把握来进行债券的配置，进而为投资者获取收益。当然在不同的时期，债券基金会有不同的盈利模式，有不同的盈利的侧重点，我们会根据具体情况去为投资者尽量把握住各种盈利的机会。在第四季度，我们会在控制利率风险和权益资产风险的情况下，密切留意资金面和信用环境的变化，积极调整组合的久期和类属结构，谨慎参与股票一级市场和转债市场。